顺络电子(002138):结构优化及产能释放共同推动盈利增长
10年公司实现营收4.49亿元,同比增长37.77%;实现营业利润1.11亿元,同比增长50.03%;实现归属上市公司股东净利润9584万元,同比增长55.96%,对应的EPS为0.49元。
受益高频绕感、LTCC等新品较好的市场推广,以及生产效率提高、产能释放规模效应,公司综合毛利率同比提升3.83个百分点,至45.50%。尽管受制于终端产品价格持续下调压力,公司片式电感与片式敏感器件价格亦持续走低,分别下降1.84%与28.20%;同时,主要原材料出现一定涨价,价格同比上升17.59%。在抵消掉期间费用率增长1.75%之后,公司盈利仍实现快速增长。
片式敏感电阻在10年中报时就已达到50亿只/年的产能,目前产能利用率约为60%,较10年上半年的45%有了大幅提升。虽然10年实际售价降幅超过预期,但随产能利用率爬坡以及产品单位盈利水平较高,未来有望提高盈利能力。同时,公司拟视市场进展进一步扩产。
叠层片式电感延续上半年旺盛的需求,产能利用率达96.11%,虽然较上半年超过100%的利用率有所降低,但仍为"满负荷"生产。
贵州钽电容项目已建设完成,未来市场预期前景明朗。同时,在欧美、台湾等新市场及汽车电子、照明等新应用领域都取得了实质性突破。
公司将利用非公开增发募投资金,扩产叠层片式电感产能60亿只、绕线片式电感产能7亿只、片式LTCC产品1.62亿只,以进一步优化产品结构,扩大产品规模效应。
我们预计公司2011-2013年销售收入分别为6.05亿、7.86亿、9.83亿,净利润分别为1.33亿元、1.80亿元、2.32亿元,对应EPS分别为0.69元、0.93元、1.19元。